美国财政部最新公布的数据显示，2019财年美国国家债务总额新增1.2万亿美元，达到创纪录的22.72万亿美元，相当于本财年GDP的106.5%。

随着两年前开始实施的特朗普税改法案效果逐渐消退，在经济下行压力增大的背景下，不断增长的债务利息可能会对美国的信用评级和经济前景造成影响，也让美联储的政策选择面临挑战。

新增财政赤字超过经济增长规模

在国会不断调整债务上限的推波助澜下，美国的国家债务规模持续“爆发式”扩张，自2013年起仅用了6年的时间就增长了6万亿美元的规模，其中2018财年和2019财年均超过1.2万亿美元。

通常情况下，国家大幅扩张财政赤字往往出现在金融危机时期，政府通过增加社会公共开支等方式维持经济平稳运行。然而美国的情况并不是这样，今年7月美国国家经济研究局（NBER）刚宣布，从2009年6月开始的本轮经济扩张周期进入第121个月，打破了1991年3月至2001年3月之间创下历史纪录。

从美国财政部列出的收支项目看，税改令美国本财年税收收入增速降至了3.4%，甚至低于名义GDP 4%的增速，支出却增加了7%至4.16万亿美元。在1.2万亿美元财政赤字的背景下，美国名义GDP“仅”增长了8300亿美元，债务的增长已经大幅超过了经济的扩张，实际上美国正在用借来的钱来购买这种经济扩张。

随着美国经济增速下滑压力不断显现，维持扩张的代价将越来越大。受到贸易摩擦和全球经济放缓影响，今年二季度美国GDP增速已经降至2%，创特朗普上任以来新低。由于制造业萎缩开始危及服务业扩张，机构纷纷下调全年经济增速预期。考虑到经济的周期性，一旦本轮扩张周期完成，美国政府财政收入因经济恶化大幅减少，支出可能出现螺旋式上升，新一轮债务危机可能被引爆。

债务失控令美联储忧虑

事实上，美国国家债务快速扩张的步伐并没有慢下来的迹象。今年7月，特朗普与两党领导人就未来两财年政府预算和债务上限达成协议，其中2020财年政府预算总额较上年增长500亿美元至1.37万亿美元，2021财年为1.375亿美元。

美国财政部也正在加快发行国债，未来半年将通过拍卖等方式发行超过7500亿美元各期限债券。财长姆努钦近期多次表示正在认真考虑发行50年或100年期国债。2017年美国国债的平均加权期限只有5.7年，在G10国家中排列倒数第二，仅好于瑞典。在当前世界对于长期国债具有充足需求的情况下，超长期债券发行项目具有足够吸引力，特别是考虑到利率和债券收益率已经回落至多年低位的情况下。

如何在便宜的短期债券以及更昂贵的长期债务之间取得平衡，以最小化滚动风险（再融资风险）成为关键。目前美国债券的最长期限为30年，每年的利息总额约5000亿美元。长期关注政府债务方面的问题纽约“彼得森基金会”(Peter G. Peterson Foundation)警告，万亿美元量级的债务增长会导致高昂的利息成本，这将给经济带来压力，使政府难以为未来的重要投资项目提供资金，未来10年需支付的债务利息将达到约7万亿美元。

美国国会预算办公室（CBO）此前公布的一份预测显示，从2022年起，联邦政府财政赤字每年都将超过1万亿美元。持续的巨额财政赤字将推动公共债务稳步增长，预计到2029年，美国公共债务将占国内生产总值的93%，到2049年该比例将进一步升至约150%。如果政策制定者不修改法律，美国的联邦债务预计将在未来30年飙升至“前所未有的水平”，这可能将美国推入“财政危机”。

美联储主席鲍威尔曾多次表示对美国持续增长的债务“很忧虑”，美国重回可持续的财政立场是很重要的。他认为虽然联邦政府财政赤字问题并不会成为近期影响政策决定的主要因素，但这是一个长期问题，必须面对又别无选择的挑战。

然而如今美国经济似乎已离不开财政赤字支持下的扩张模式，安本标准投资首席经济学家麦凯恩（James MaCann）此前在接受第一财经记者采访表示，即使美国国会两党始终在预算支出选择上存在分歧，但在关键时刻都会达成共识通过立法上调联邦债务上限，因为一旦出现债务违约，将对美国经济造成前所未有的伤害。

麦凯恩还指出上调联邦债务上限将有助于避免财政悬崖(Fiscal Cliff)的冲击，否则按照2011年通过实施的预算控制法案，削减赤字机制可能将在2020年启动，届时或对美国GDP产生0.4%的拖累。回顾历史，由于小布什政府的税收优惠减免以及奥巴马政府的2%薪资税减免和失业补偿措施延长等政策于2013年1月1日集中到期，潜在的增税与减支压力一度让美国经济在2012年出现大幅波动，国会两党最终在年底达成妥协议案，避免了财政悬崖的发生。

如今天量债务背后沉重的财政负担使得美联储陷入尴尬境地，通过操作货币政策来实现通胀和就业的双重目标愈发困难。全球最大对冲基金桥水(Bridgewater )创始人达利欧（Ray Dalio）去年底便发出警告，如果财政赤字问题不妥善解决，美国未来将面临债务危机，“养老、医疗等公共开支迅速膨胀将对政府财政预算造成巨大压力，为了筹集足够的资金，政府需要发行大量债券，但市场没有能力完全消化这些国债，美联储将不得不通过发行货币的方式来填补赤字漏洞（财政赤字货币化）。”他说。